888poker3月10日-13日，国泰君安证券研究所通过国泰君安道合APP成功举办了一场全程直播、实时互动的“云策略会”。八大论坛，百位嘉宾、千场交流，通过国泰君安道合平台实时向市场传达国泰君安研究所各研究团队的年度观点。

最后，面对全球公共卫生风险升级，多国出台货币宽松政策，但事实却是权益资本进一步收缩、高收益债期权调整利差飙升、资金加速涌入避险资产，总体来看货币工具作用有限，策略团队认为后续权益资本的回流还需要密切跟踪疫情边际和风险定价水平两个因素，当前中国复工与政策对冲显著优于海外，人民币资产优势较为明显。对于经营稳定、业绩符合预期的温氏股份（300498.SZ）、ZOOM（ZM.O）、兴蓉环境（000598.SZ）等公司，国泰君安各研究团队对相应公司均维持了前期目标价和评级。

但从2017年开始，得益于去杠杆，我国债务率停止了大幅上升，连续3年稳定在了250%左右，债务激增的风险已经明显释放。888poker因素2：基本面背景不同。剔除新冠肺炎疫情影响，中国股市的基本面背景也优于美国。疫情前的中国基本面数据呈企稳回升趋势。库存周期角度，一个库存周期平均历时39个月，本轮库存周期始于2016年6月，至今已经43个月。空间上来看，库存周期低点一般在0-1%。19年11月工业企业产成品存货累计同比已回落至0.3%，12月企稳回升，没有疫情的话库存周期本已见底。月度基本面数据方面，中国的PMI数据于19年2月份见底，经历了上半年反复磨底之后，19年3、4季度开始回升。工业增加值当月同比从19年10月的4.7%上升到12月的6.9%，工业企业利润同期也在-3%企稳。所以，如果没有新冠肺炎疫情，中国从19年4季度已经进入盈利回升周期。反观美国，参考美股历史盈利周期，1981年以来美股盈利周期平均4.5年，其中上行周期2.5年，下行周期平均2年。这轮标普500净利润同比增速从16Q1的-8.4%回升至18Q3最高的28%，然后持续回落至19Q3的-0.2%，根据历史规律推断，即便没有疫情，美股盈利回落仍要持续到20Q3。从高频月度指标来看，美国的PMI数据从18年年中开始一直回落，从18年6月61.3%的高点下行至19年12月的47.8%。19年美股上涨主要源自货币宽松，美联储降息。展望20年，IMF预测美国20年GDP同比增速将从19年的2.3%进一步放缓至2%，受新冠疫情影响，2月25日高盛将美国一季度GDP的增长预期从1.4%下调至仅1.2%。彭博预测，19年标普500指数净利润增速为-1.4%，20年将进一步下滑。疫情爆发后，中国已经出台一系列针对疫情的对冲政策，3月13日工信部宣布全国除湖北外的规上工业企业平均开工率超过95%，我们预计20年A股净利润同比10-12%，详见《疫情对企业盈利的冲击分析——新冠肺炎研究系列2-20200213》、《疫情对冲政策的效应分析——新冠肺炎研究系列4-20200227》。而美国方面相关对冲政策还处在尚未完全落实的阶段。可见，A股基本面比美股更扎实。

周五，美股又迎来强力反弹，三大指数涨超9%，美国总统特朗普当天宣布，由于新冠病毒疫情迅速蔓延，全国进入紧急状态。本周，道指（.DJI）累计下跌10.36%；标普500指数（.INX）跌8.79%，纳指（.IXIC）跌8.17%。美股一周之内两次熔断，三日跌幅大于4%，令市场人士大为错愕。习主席这5封慰问电 传递中国情谊彰显大国担当五、所有从境外返桂入桂人员在入境检查无异常后，按规定采取隔离或集中管理等措施。凡有发热、咳嗽、咽痛、胸闷、呼吸困难、乏力、恶心呕吐、腹泻等症状的，以及与确诊病例或疑似病例有接触史的，应立即就近就医，并主动向村（社区）报告自觉接受管理。